外媒称，美国证监会推出代币化股票新框架后，受益者未必只来自交易环节。新规若落地，券商、托管、链上基础设施和稳定币结算都可能出现新增收入来源，其中 Coinbase、Circle 和 Robinhood 被认为最值得关注。

五年豁免为链上股票开口子

SEC 此次推出的是一项为期五年的“创新豁免”。按文章说法，符合条件的平台可在公链上，通过许可制自动化做市机制交易美国上市股票的代币化版本。

这类代币化证券需赋予持有人与对应股票相同的股东权利。与此同时，股票发行方将收到通知，并拥有提出异议的机会。文章认为，这意味着美国监管层开始为链上证券交易提供更明确的制度入口，而不再只是停留在场外试验阶段。

Coinbase受益点不只在交易手续费

文章认为，Coinbase 的潜在收益不只来自撮合交易。若代币化股票市场扩大，托管、发行技术、链上基础设施和稳定币结算都可能成为新的业务来源。

其中一个关键点在于，Coinbase 还控制着以太坊二层网络 Base。若美国链上证券市场逐步成形，Base 可能成为相关发行、流转和结算的基础设施之一。这也解释了为何代币化股票监管进展，被视为 Coinbase 股价近期反弹的推动因素之一。

文章还提到，在美国明确框架尚未完全建立前，代币化股票的周交易量已达到约 30 亿美元。这说明相关需求已经存在，监管变化可能进一步推动市场扩张。

Robinhood仍需调整现有模式

相比之下，Robinhood 面临的变化更偏向产品结构本身。该公司目前已在海外提供股票代币，但文章指出，其现有模式更接近“经济敞口”产品，并不等同于对底层股票的直接法律所有权。

而 SEC 新框架要求，符合条件的美国代币化股票必须向持有人提供与真实股票等同的股东权利。也就是说，Robinhood 虽然可能从新市场中受益，但不能把现有海外模式原样搬回美国市场。

Circle押注结算层机会

文章同时将 Circle 列为潜在受益者，原因主要在于稳定币结算。若代币化股票交易进入更规范的链上环境，资金交收环节可能更依赖合规稳定币。

在这一背景下，USDC 发行方 Circle 的机会不一定体现在前端交易，而更可能体现在结算网络和资金流转层。文章的核心判断是，代币化股票若在美国打开通道，受益面将覆盖交易平台、公链基础设施和稳定币发行方，而不是单一券商业务。