外媒称，Solana 链上稳定币供应已接近 160 亿美元历史高位，但这轮资金流入并没有同步推高 DeFi 锁仓规模。相反，链上数据更像是在显示，新增流动性正更多流向交易和短期轮动，而不是长期停留在协议中。

稳定币增量来自新产品

DeFiLlama 数据显示，Solana 链上稳定币供应本周增长超过 6%。不过，增量并非主要来自 USDT 和 USDC。文章指出，近期推动供给上升的，更多是新型稳定币。

其中，Ethena 的 USDe 在过去一个月于 Solana 上增长超过 1300%。同期，USDe 交易量一度升至约 3 亿美元，反映出链上流动性正在向收益型和合成美元产品集中。

TVL跌破60亿美元

但从资金停留情况看，链上活跃度上升并不等于 DeFi 基本面同步改善。文章提到，Solana 总锁仓价值已跌破 60 亿美元，回到 2024 年 10 月附近水平。

这意味着，虽然稳定币活动在增加，但用户放在协议里的资金反而减少。与其说资金在持续沉淀，不如说流动性正在更频繁地切换位置，停留时间也更短。

永续持仓升至4.29亿美元

衍生品数据也支持这一判断。文章称，Solana 永续合约未平仓合约已升至 4.29 亿美元，35 天内增长 156%。这通常意味着杠杆仓位在增加，而不一定代表现货资金持续流入。

在 TVL 下滑、未平仓合约上升的背景下，价格波动更容易被去杠杆放大。文章提到，SOL 周内回落 9.3%，即便稳定币流入仍在增加，价格依旧承压，显示资金面与价格表现并未形成同向支撑。

文章还援引两家 Solana 财库公司近期披露的数据称，Forward Industries 和 DeFi Development Corp 在 SOL 第一季度跌超 30% 后，分别录得 2.831 亿美元和 8340 万美元未实现亏损。外媒认为，这类账面损失也会影响相关机构继续增持 SOL 的能力。