外媒称，Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 近日在 X 平台发文表示，加密行业正在经历一次阶段切换，市场对项目的判断标准正从“讲故事”转向“看结果”。他将这一变化比作 20 多年前互联网泡沫破裂后的重估过程。

从叙事驱动转向结果驱动

Horsley 认为，单靠路线图、愿景或市场热度获取估值的阶段正在收缩。未来能留下来的项目会更少，但要想获得长期资金支持，必须拿出更清晰的采用情况、收入表现或实际用途。

这篇评论的核心并不是判断行业将走弱，而是认为市场正在提高门槛。随着机构资金参与加深，项目是否具备可验证的业务进展，正变得比单纯的概念包装更重要。

借用互联网泡沫后的筛选逻辑

Horsley 把当前加密市场与 1990 年代互联网热潮作比较。当时大量公司仅凭“与互联网相关”的预期就获得高估值，但在 2000 年前后市场调整后，缺少真实业务支撑的公司被迅速淘汰。

他认为，调整之后真正跑出来的公司，往往不是数量最多的一批，而是少数已经证明自身模式可行的企业。它们后续的扩张周期更长，最终规模也超过早期市场普遍预期。

机构更看重采用、收入和执行

按照 Horsley 的说法，加密行业下一阶段的价值可能会集中到更少数的项目上。这些项目需要证明自己已经建立起真实需求，而不是只依赖未来叙事维持关注度。

对市场而言，这意味着资金筛选可能继续加强。尤其是在机构配置资金更重视采用、收入和执行能力的情况下，那些缺少实际落地或用户基础的项目，获得持续支持的难度会进一步上升。

• 未来长期胜出的项目数量可能减少
• 胜出项目的体量或更大、周期更长
• 市场关注点正转向可验证表现

文章还提到，Bitwise 作为加密资管机构，其高管表态之所以受到关注，在于这类机构长期观察资金流向、产品需求和配置行为变化。Horsley 的判断也反映出，机构圈对“质量优先”的共识正在增强。