外媒称，ARCA 首席投资官 Jeff Dorman 近日在播客节目中表示，当前加密市场的疲弱不能简单归因于整个行业走弱。在他看来，市场内部已经明显分化，比特币承压，但部分有真实收入和使用场景的板块仍在上行。
市场表现已出现分化
Dorman 认为，加密资产不应再被当作单一市场看待。比特币近期表现偏弱，部分原因与 Strategy 相关担忧有关；但 DeFi、稳定币、支付和 RWA 等方向，今年以来仍有增长，价格表现也相对更强。
Dorman 提到，市场开始更重视真实价值积累，而不是单纯叙事。以 Hyperliquid 为例，这类具备较强收入能力的项目，正逐步与高投机性代币拉开差距。在他看来，这说明加密市场正在走向更成熟的定价方式。
四类参与者被点名
Dorman 把市场表现不佳的一部分原因，归结为行业内部的结构性问题。他点名四类参与者：交易所、做市商、风险投资机构和代币发行方。
- 交易所上线代币时，往往缺少足够的用户教育
- 做市商支持估值偏高的项目进入市场
- 风投机构资助了过多缺乏必要性的 Layer 1 项目
- 发行方在投资者沟通方面表现不足
按照他的说法，这些问题共同削弱了投资者信心，也加重了市场对代币定价的质疑。
对 Strategy 和宏观环境的看法
Dorman 还批评了美联储主席鲍威尔的政策沟通方式，认为其过度依赖前瞻指引，而没有根据实时经济变化更灵活地调整政策。他称，在经济相对平稳时，更小幅、反应更快的政策调整，通常更有利于市场表现。
他同时表示，AI 已进入 ARCA 员工的日常工作流程，并在提升生产效率。这种变化更有利于企业盈利和具备现金流支撑的资产，因此受益者更可能是股票和基本面较强的加密项目，而非比特币和黄金这类传统价值储存资产。
对于 Strategy，Dorman 尤其批评其近期出售约 250 万美元比特币的决定。他认为，这笔交易在财务层面的作用有限，却放大了市场恐慌，削弱了投资者信心，也不必要地压低了公司的企业价值。
展望后市，他表示，Strategy 的债务负担和融资结构仍是市场需要关注的风险点。如果该公司未来出现更大规模的比特币出售，可能继续拖累整体加密市场情绪。